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根据《证券法》第五十五条，禁止任何人以下列手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量。操纵证券市场行为给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。
出品：新浪财经上市公司筹议院
作家：君
2026年3月13日，SmartMore Inc．（简称“念念谋科技”或“公司”）向联交所主板提交上市央求，认真向“工业AI智能体第一股”发起冲刺；摩根士丹利、中金公司及德意识银行为联席保荐东谈主，保荐用度均为35万好意思元。
往日三年，念念谋科技的净耗费握续扩大，2025年达9.91亿元，经调遣净耗费仍有2.72亿元，主买卖务长期处于“失血”现象，高度依赖外部融资“续命”。章程2025年底，公司钞票欠债率高达256.94%，堕入“时期性资不抵债”的窘境。
IPO前向惩处层授予的3036万份股票期权在2025年底加快包摄，导致当年股份支付用度激增至4.75亿元，占股份支付用度总额的96.89%。且行权价钱仅为每股0.0001好意思元，着实等同于“白送”，按最新融资成本猜度浮盈逾两万倍。而激发对象是否包含外部照应人、功绩考查规画是否合理等问题，均有待进一步扫视。
在阛阓竞争层面，念念谋科技虽以5.8%的份额暂居中国工业AI智能体阛阓首位，但行业高度漫步，前五名系数份额不及三成，公司既要濒临基恩士、西门子等海外巨头的竞争，也需提防华为等科技巨头的潜在入场。在研发干预增速已大幅放缓至1.52%的布景下，念念谋科手段否在强烈竞争中守住先发上风，终结扭亏为盈，如故未知数。
赎回欠债达总钞票2倍 已“时期性资不抵债”
念念谋科技是一家大家越过的工业AI智能体公司，以大家首个私有工业多模态大模子IndustryGPT为中枢，深度整合工业限制专科常识与软硬件生态体系，匡助企业构建与运营智能制造系统，加快工业坐蓐从自动化向自主化演进，推动AI时期工业自动化范式升级。公司主要提供工业AI智能体居品，包括机器东谈主、边际AI传感器及智能体软件系统，平方诳骗于消费电子、新动力、精密制造、轨谈交通等多个行业垂直限制。
自2019年设立以来，念念谋科技已完成7轮融资，累计召募资金4.3亿元，引诱了IDG成本、期望集团、闻宇宙、红杉中国等多家明星成本参与。章程C轮融资，公司投后估值达12.3亿好意思元，折合东谈主民币约84.8亿元。
IPO前，念念谋科技首创东谈主、董事会主席兼推论董事贾佳亚章程公司约34.64%的投票权，为公司内容章程东谈主。此外，IDG成本握有11%股权，为最大外部推动；真格基金旗下四只投资基金系数握股3.49%；期望集团、松禾成本、红杉中国、闻宇宙、基石钞票分离握股4.27%、3.03%、2.41%、4%、3.55%。
念念谋科技向投资者授予了几许特别权力，包括府上查阅权、反摊薄权、赎回权及清盘权。若公司未能在2029年8月28日前完成合经验初次公开荒售，优先股推动可随时条目赎回其其时握有的一起或任何部分刊行在外股份
章程2025年底，念念谋科技的优先股及按公允价值计入损益的其他金融欠债为42.3亿元，达到总钞票的2倍，甚至公司堕入“时期性资不抵债”现象，钞票欠债率高达256.94%。
股权激发着实等同“零元购”且对象包含外部照应人
2023年至2025年，念念谋科技分离终结收入4.85亿元、7.56亿元、10.86亿元，复合年增长率约为49.64%；录得净耗费5.46亿元、7.35亿元、9.91亿元，经调遣净耗费3.94亿元、3.79亿元、2.72亿元。 章程2025年底，公司未弥补耗费达38.51亿元。
2025年，念念谋科技净耗费扩大，主要系股份支付用度大幅加多。
2023年至2025年时辰，念念谋科技累计授出股票期权4623.04万份。2025年12月，经公司董事会及推动批准，惩处层成员握有的3036万份股票期权已加快包摄，国际期货配资行权价钱为每股0.0001好意思元，导致当年计入惩处用度的股份支付用度高达4.75亿元，同比大幅增长21倍，占股份支付用度总额的96.89%。
值得真贵的是，念念谋科技明确指出，这3036万份股票期权包摄公司惩处层，占当年授出股票期权总额的92.03%。这一定经由上标明，公司股权激发存在向高管集会的倾向。
IPO前，念念谋科技已授出但尚未行权的股票期权为2353.43万份，推论董事周超、首席财务官李维过火他144名激发对象分离获授142.67万份、390.14万份及1820.62万份。
其中，周超、李维的行权价钱均为每股0.0001好意思元，着实等同于“白送”；其余144名激发对象的行权价钱则在每股0.0001好意思元至0.01好意思元之间，差距较大。
章程最新一轮融资，念念谋科技的每股认购成本为2.3156好意思元。据此猜度，周超、李维获授的股票期权阛阓价值高达1233.78万好意思元，较行权成本浮盈逾两万倍。待公司上市后，其手中的期权将升沉为随手可取的“泼天鼎沸”。
固然念念谋科技未线路股权激发对象名单，但凭据招股书现存信息，包括公司行政总裁厘定的雇员、照应人及董事会整体成员，或就参与者利益而与公司任何雇员福利蓄意相关建造的信赖或实体。
咱们有如下疑问：公司为何向外部照应人授出股票期权？股权激发是否向少许数中枢惩处层过度歪斜？近乎“白送”的行权价钱是否涉嫌利益运送？公司及个东谈主层面的功绩考查规画是否合理？
依靠融资“续命”扭亏短期放心
诚如前文所述，即便剔除股权激发及赎回欠债成分影响，念念谋科技经调遣净利润仍握续耗费，往日三年累计净耗费达10.45亿元，短期内看不到扭亏的但愿。
为了构建时期壁垒、交代强烈竞争，并试图在行业爆发前夕霸占阛阓先机，念念谋科技不得不握续加码研发干预。2023年至2025年，公司的研发用度分离为2.83亿元、3.88亿元、3.94亿元，占收入的比例分离为58.35%、51.32%、36.28%。
不外，念念谋科技已放缓研发节律，2025年研发用度同比仅加多589.9万元，增速大幅下滑至1.52%，研发用度率跌破50%。
凭据灼识筹议的数据，2025年念念谋科技虽以5.8%的份额暂列中国工业AI智能体阛阓首位，但第二名至第五名系数占据17.6%的阛阓份额，这标明阛阓高度漫步，头部地位远未稳固。
更要津的是，念念谋科技不仅要濒临基恩士、西门子、ABB等海外工业巨头的竞争，还需提防华为等科技巨头随时可能的入场。在这一尚无竣工赢家的赛谈上，住手研发便意味着飞速掉队。
公开府上泄漏，多家中国企业已胜仗开荒出自研工业AI智能体，包括华为云工业智能体IIT、波涛云洲知业大模子智能体群、用友制造智能体、鼎捷IndepthAI智能体平台等。
在招股书中，念念谋科技将“擢升全栈时期研发本事”列为募投方法首位，足见其加大研发干预的决心。不外，漫长的研发周期也导致了握续的资金挥霍与功绩耗费。
2023年至2025年，念念谋科技筹划性现款流量净额分离为-3.72亿元、-4.24亿元、-3.27亿元，主买卖务握续处于“失血”现象。同时，融资性现款流累计净流入高达12.22亿元，赶巧填补了这一缺口。
嘉汇优配这意味着公司日常运营高度依赖外部融资输血，内生造血本事严重不及。更严峻的是，这种依赖正呈现出加重态势。
章程2025年底，念念谋科技有息欠债总额高达5.52亿元，其中短期借款5.06亿元，较2023年底飙升7.2倍，另有长期借款1501.3万元、租借欠债3169万元。章程本年1月底，有息欠债再立异高，冲破6.12亿元。
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